今天想说点不一样的，根本原因是看到近几日煤炭有色等周期板块在国家政策管控之下消停了不少，煤炭的市场炒作成为了原罪。

  因为煤炭涨价虽然意味着下游用电的增加，但同时也会带给传统电力行业一定的成本压力，所以现在行业面临着国家管控煤价、放开电价无疑是双重利好；

  另一方面则是新能源风电板块表现不错，而对于风电业务的发展我认为最终的原因是源于我国的新能源转型底层逻辑，未来煤电削减加风电或成为一个大的发展趋势。

  9月10日，第四届风能开发企业领导人座谈会，相关负责这个的人说，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，提升风能资源的利用效率，推动风电提质增效，实现高质量发展；

  宁夏发布首份老旧风电场“以大代小”的细则，风电“以大代小”有望在全国范围内启动。

  9月16日，《完善能源消费强度和总量双控制度方案》中指出对国家重点项目实行能耗统筹，坚决管控高耗能高排放项目，某些特定的程度上可以缓解新能源上游能耗压力；同时提出以新能源消纳换能耗指标，大幅刺激绿色电力的需求。

  不得不说，风电行业的发展将是一个较长期的过程，与近期煤炭、水泥等因供给缩紧涨价带来的行业高景气有些不同。在碳中和大背景下，能源结构一直在优化，电煤消费将不断受到压制。

  目前国内已有“上大压小”风电技改项目正式实施，不仅能使在风电场面积不变的情况下装机容量大幅度的提高，而且项目资本金回报率也因此提升。

  一般来说，风电机组平均利用小时数越高，单位造价越低，风电项目收益率也就越高。

  根据能源研究所测算，预计“十四五”期间全国改造换机组需求将超过2000万千瓦，2021-2030年全国风电机组累计改造退役容量将超过6000万千瓦，若以风电项目6000元/kW，即6元/W的投资水平来看，风机拆除费用占项目投资的4.2%，成本基本可控，收益率也较为可观。

  除此之外，十四五期间将重点建设“风光水火储”和“源网荷储”一体化大基地和海上风电。双碳目标的提出加速了我国能源向清洁低碳转型，根据我们国家碳中和2025年、2030年、2060年工作目标，我国非化石能源消费比重将分别达到20%、25%、80%。

  预计到2025/2035/2050年，我国陆上风电基地的总装机规模将分别达到0.8/2.55/3.98亿千瓦；海上风电基地的总装机规模将分别达到0.3/0.71/1.32亿千瓦；

  不得不说，在双碳政策支持、产业经济性突出的背景下，我国可再次生产的能源储装机有望超预期，据统计，加上光伏储能项目，2021年1月至8月15日，全国共签约/规划风光储项目68个，已明确的项目规模为106.83GW，已明确的投资金额为3203.79亿元。

  其中，17家央企国企签约风光储项目55个，项目规划规模78.71GW，投资总额2574.9亿元。

  风电产业链包含零部件制造、整机制造及配套、风电运营三大环节。具体而言，零部件制造环节包含叶片、风电铸件、主轴及轴承、发电机等等主要环节，该环节主要为风机整机制造各类零部件；

  整机制造及配套环节包含整机制造、风机塔筒、电缆等主要环节，该环节主要为风机装机环节所需装备，塔筒、电缆配套整机进行安装；

  其中，以风电站/风电运营环节毛利率较高，产业链别的环节则受企业不同各有不同。

  风电整机厂商龙头格局稳定，集中度稳定提升。从2016年至今，整机厂商前三名多为金风科技、远景能源、明阳智能三家；行业集中度方面，CR5已由2014年的55%稳定提升至70%以上，CR10则由80%以上逐渐提升至超过90%，预计未来风电整机行业将持续呈现强者愈强的局面。

  零部件厂商以新强联、日月股份、天顺风能为代表，分别是轴承龙头、铸件生产企业、叶片生产企业，风电运营企业则数量较多；

  截至2021年9月3日，风电产业链主要公司盈利预测显示估值普遍较低，未来风电企业仍有望随业绩增长实现戴维斯双击。

  （1、标*表示采用Wind一致预期，其余采用兴业证券电新团队预测，其中福能股份、三峡风电、协鑫能科为兴业证券环保公用团队预测；2、华润电力、龙源电力、中广核新能源选用货币单位为港元）

  老牌风电机组有望优先受益于“以大代小”改造。首批“以大代小”改造主要为服役超过15年的机组或单机容量为1.5MW以下的机组。

  从时间上看，“十四五”期间我国2010年及之前投运的机组服役时间比较久并即将折旧期满，有望首先进行大机组改造替换，国内老牌风电企业有望优先受益风电“以大代小”政策。

  从现有总装机容量情况看，龙源电力、大唐新能源、华润电力、三峡能源、华能国际五家企业风电装机排前列，为国内风电龙头；

  从可改造替换机组装机容量来看，2010年前投运装机容量最高的企业主要为龙源电力、大唐新能源、华能国际、国电电力、节能风电，五家电力企业2010年前投运的风电机组占比分别达到29.4%、36.1%、18.1%、21.5%、26.1%，可改造替换空间较大。

  2021年，国内风电行业在平价上网、原材料非理性上涨的压力下，风电行业整个产业链成本压力上升，但伴随着由政策引导带来的，风电资源及送出条件逐渐完善，风电行业发展有望迎来一个新的发展阶段，盈利能力强，资源优势突出的企业将是我们着重关注的方向。